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时间:2021-05-10 21:31  编辑:wendj

经过周末两天的沉淀,综合大量分析及交易员反馈,金融市场网特对同业惊石两文做一评析。我们先逐条解读,再综合评观。以便更好了解发文意图及今后业务方向。各位可对参原文。第一条,范围划定“同业拆借、同业存款、同业借款、同业代付、买入返售、同业投资”。第二条,任何规范性文件都会从源到末的行文方式,因此第二条就强调了资金的来源方式之一“同业拆借”。该条无甚可解,但强调了“单独设立二级科目进行管理核算”。既让资金来龙去脉便于监管、审查。第三条,此条强调了“同业存款”。但值得注意的是规范了“资金存入方仅为具有吸收存款资格的金融机构”,戏剧性的让余额宝等躺枪。目前,以余额宝为首的货币基金,90%以上的资金投向同业存款。此举直接将余额宝等互联网货币基金的资金逼到货币市场做拆借了。但这并未拍死余额宝,文中提到“同业存款业务按照期限、业务关系和用途分为结算性同业存款和非结算性同业存款。”对同业存款的严格划分,即对“宝宝”们的资金去向划定了归属,那么“宝宝”们的东家向银行缴纳同业存款准备金就有了核算根据。即非银对银行的非结算性同业存款未来有可能被纳入缴法定存款准备金的范围,同时缓解了存贷比压力。由此,宝宝们以依附在传统金融的前提下获得“幸存”。第四条,规范“同业代付”业务。此条提到“受托方同业代付款项在拆出资金会计科目核算,委托方同业代付相关款项在贷款会计科目核算”。也许有人会从此处嗅到一丝机会,但我们联系第二条对同业拆借的规范来看,拆入、拆出都单独设计子科目核算,也就是说代付的出资方在业务记账时无法混淆投融资和拆借的界限,即便能够混用,但在“委托方不得在同一市、县有分支机构的情况下委托当地其他金融机构代付”的规定下变相融资被大范围封上死路。第五条,对买入返售做出规范。买入返售科历来是兵家必争之地,此文规定“三方或以上交易对手之间的类似交易不得纳入买入返售或卖出回购业务管理和核算”,此条目虽是重磅,但对早已做好心里准备的同业来说打击不算太大。虽然其目的是直接叫停受益权的三方模式(保函),但又恰好擦着了目前票据市场上的“代理回购”业务(代理回购何去何从)。不过值得庆幸的是,后文特地强调了买入返售科对高流动性资产的接纳。此举并非画蛇添足,其直接应允了债券借贷融资(以信用债换取利率债,再以利率债融资)的存在。同时,到期后的非标资产极有可能转向债券类融资,目前短融和中票收益率相对于贷款利率的打折幅度回到历史均值附近,相对较低的融资成本会推动企业积极发行信用债来降低融资成本。非标转标将成为今年的大趋势,债券市场必将被同业重拾重振。第六条,重申“同业投资”。在对各项业务一阵乱棍后,此文重申了同业投资合规范畴。第七条,再限非标。第五条明确了买入返售科不得滥用于转表及三方模式;而第六条则明确了“理财产品”、“信托计划”、“证券投资基金”、“资管计划”、“基金子公司资管计划”、“保险资管理产品”的产品合规及可操作性;然后第七条再次以禁止抽屉协议的方式限制非标业务。其弦外之音可见一斑,即“错的不是业务产品,而是操作手段”。第八条,无甚可解。第九条,强调会计处理方法。强调“采用正确的会计处理方法”计入相应会计科目,规范了会计核算和资本计量要求,被业内认为从根本上堵住了同业业务的漏洞。此前的各类业务规范发文均无过于强调会计科目的处理方式,但此通知一语掐中要害。不过这并非意味着此前监管层就不明白市场操作的症结所在,而是由于规范性文件无法事无巨细的明确各项业务的会计记账方式。同样,第九条也仅是泛泛而限(买入返售科壮烈牺牲)。第十条,强调流动性。同业整顿的导火索也许就是去年的“钱荒”,因此流动性是不得不提及的。该条着重强调“加强期限错配管理”。第十一条,强调授信管理。文述“分支机构开展同业业务的金融机构应当建立健全本机构统一的同业业务授信管理政策,并将同业业务纳入全机构统一授信体系,由总部自上而下实施授权管理”,由于此前同业事业部改革风波,此条目极易被各大媒体解读为:分支机构难以再独立开展同业业务。其实不然,既然是规范性文件,其行文必然字斟句酌,无需过度解读。由总至下的授信管理早已是大部分机构的通行办法,如果硬要规范实施,那么该《通知》就必须给出统计审查授信额度的时点。但值得注意的是,该条目规定“不得办理无授信额度或超授信额度的同业业务”,使全部业务

纳入授信兜底,将采用授信标准,提高了项目准入的门槛,又一次从侧面限制了信托受益权业务。第十二条,强调风险计提。“金融机构同业投资应严格风险审查和资金投向合规性审查,根据所投资基础资产的性质,准确计量风险并计提相应资本与拨备。”除了“绕会计科目”外,同业玩法另一个讲究就是“规避资本占用”,该条目强调“实质重于形式”的计提风险资产原则,无疑又将同业涂霜。相信不久后,各大总行就会出现各类风险计提新规定。第十三条,规范借款、融资期限,再限错配。“金融机构办理同业业务,应当合理审慎确定融资期限。其中,同业借款业务最长期限不得超过三年,其他同业融资业务最长期限不得超过一年,业务到期后不得展期。”此前通过“短期资金配长期资产”,用较低成本的资金投资于期限长、利率高的资产,来增加其利差收入。总所周知,期限错配存在较大流动性风险,一旦资金紧张,短期利率就会飙升过快。这也是去年6月份“钱荒”发生的最表层的原因。第十四条,限额融出、融入资金。“单家商业银行对单一金融机构法人的不含结算性同业存款的同业融出资金,扣除风险权重为零的资产后的净额,不得超过该银行一级资本的50%”;“单家商业银行同业融入资金余额不得超过该银行负债总额的三分之一”。不论是50%的融出比例,还是三分之一的融入比例都比较宽松。但就融入而言掌握大量中小金融机构资金的兴业银行就被摆了一道,据悉业内仅有兴业银行的同业融入资金余额超过负债总额的三分之一。第十五条,推进资产证券化、同业存单业务。资产证券化是利率市场化的重要一步,而同业存单也更加透明。虽然同业存单的业务使用范围正在逐步扩大,但是要改变同业业务操作习惯以及投资者消费投资倾向还需要日积跬步。第十六条,扩大限定范围。“特定目的载体之间以及特定目的载体与金融机构之间的同业业务,参照本通知执行”。结合第六条,特地载体指“包括但不限于商业银行理财产品、信托投资计划、证券投资基金、证券公司资产管理计划、基金管理公司及子公司资产管理计划、保险业资产管理机构资产管理产品等。”这就意味着,不仅仅是银行之间受到该文的约束,其他非法人金融机构之间也会受到该条例的约束。第十七条,无甚可解第十八条,发文前的业务要求报备。我们逐条分析完该发文的,再综合的看看监管层的思路。首先,是影响最大的非标业务。第五条、第七条,直接限制了买入返售的兜底模式。第十一条,从授信入手,增加了项目的沟通难度,直接影响社会融资。“暗保”被拍死,委托定投和直投也牵扯其中。但这并非至信托于死地,对同业存单和债券的推崇,是否可以直接引入信托受益权业务的发展中,有待市场的思考。(存单质押变种?债券借贷担保?)其次,理清业务,推债券、资产证券化。该文第六、十六条为同业投资各项业务正名;第十五条,点名资产证券化及同业存单试点的可操作性。其意图非常明显。社会融资是同业资产操作的前提,按住影子银行的一条命脉,放开较透明、可管控的债券,同时利用资产证券化对冲同业业务所受影响。随着表内非标的萎缩,银行吸收同业存款的需求也可能会相应下降。不过,今年由于货币市场基金、银行理财等理财类产品的大发展,不断分流银行的存款,因此银行负债端存款的稀缺仍对其资产扩张造成约束,因此为了弥补负债端存款的流失,银行表内仍有吸收同业存款来支撑资产扩张的需求,非结算类同业存款的吸收不会像表内非标那样萎缩那么明显,预计未来大额同业存单的发展仍有市场基础。近期由于货基利率下降较快理财收益率下降相对较慢,导致银行理财规模的上升,未来银行理财对银行自营的同业存款融出的市场份额可能阶段性上升。由于担心过分解读而导致的业务大转型后带来的不良后果,在打开另一扇门的同时,规定了门的大小。第十四条,直接从资金融入融出规模做出了限制,虽然限制较为宽松,但仍然属于框定了业务规模(兴业银行受限很大)。目前据编者了解,身边已有交易员开始涌入债市或研探债市操作方式。再则,把控流动性。该文第十、十三或多或少的提及对错配的加强管理。宏观上看,确实把握住了流动性的症结。但这使得“薄利时代”更加雪上加霜,难免有些不近人情。最后,规范同业各类操作细节。第九、十一、十二从会计、授信、风险资产三大业务操作症结进行了泛而全的规范,其影响程度就要看各家总行的解读了。总得来说,该发文比之前构想的“9号文”略有惊喜。不过

流动性、会计记账、授信管理、风险计提等方面的规范虽不至于让人始料不再,但着实是让下有对策之路越行越远。

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